長期在北京以“托管”方式發(fā)展的物美，一年間接連進行三大并購，進入兩大新區(qū)域，令外界充滿懷疑，張文中的“出事”更使其未來不可捉摸

    因實際控制人張文中遭調查，物美商業(yè)(HK 8277)至今已停牌一月有余。張文中于2006年11月12日辭去物美商業(yè)董事長職務，隨后又在11月27日辭去執(zhí)行董事一職。此前，物美商業(yè)已終止了一項金額達6.69億港元的配售融資協(xié)議，而從創(chuàng)業(yè)板轉至主板的計劃仍未有下文。

    張文中的創(chuàng)業(yè)伙伴吳堅忠接任董事長一職，而物美商業(yè)同時聲稱，張文中的辭任并不會影響公司的業(yè)務運營。但業(yè)內(nèi)人士普遍認為，物美商業(yè)的未來走向充滿不確定性，因為其發(fā)展模式已深深打上了張文中個人的印記。

    在并不活躍的創(chuàng)業(yè)板上，物美商業(yè)從2003年11月上市以來，一直是絕對的明星，其股價累計漲幅接近4倍。支撐其強勁走勢的是不斷攀升的業(yè)績，物美商業(yè)的營收從2002年的10.98億元增至2005年的39.19億元，凈利潤則從0.27億元增至1.65億元，而2006年前三季度的業(yè)績已達至2005年度全年水平。



張文中

    而從2006年初開始，物美商業(yè)擴張的步伐明顯加快，接連出手并購。2月，物美商業(yè)欲出資2.535億元收購美廉美68%股權(后又調整至2.795億元)，加上將增資擴股至75%所需的1.2億元，總代價近4億元；之后又以1.767億元受讓新華百貨(13.31,-0.67,-4.79%)(SH 600785)27.70%股權(股改后增至29.24%)，成為其第一大股東；就在停牌前夕，物美商業(yè)還計劃以11.42億港元收購江蘇時代超市50%股權。

    短短一年時間內(nèi)，物美商業(yè)在并購上已投入超過17億元，從華北區(qū)域擴張至西北地區(qū)和華東地區(qū)，外界由此擔心其整合能力及資金壓力。而在核心人物張文中遭調查之后，業(yè)內(nèi)更是加深了這一擔心。花旗在2006年11月下旬便將對物美商業(yè)的風險評級從“低”調到“高”，并認為其完成現(xiàn)有收購項目的能力及其在收購、租金談判及政府關系等方面的未來發(fā)展方面存在不確定性。

    區(qū)域發(fā)展

    物美商業(yè)原本于2006年11月9日和花旗集團訂立了配售協(xié)議，欲以6.60港元/股(物美商業(yè)股份在10月份1拆為4)的價格配售最多101313000股，以籌資6.69億港元。但僅6日后(15日)，物美商業(yè)便宣布終止了這一配售協(xié)議，此前其已從11月13日開始停牌。這一突然變化使得市場上原本流傳的張文中被調查的消息日盛，最終在11月20日由公告證實。

    物美商業(yè)這一夭折的配售計劃與之前宣布的一項收購密切相關。2006年8月，物美商業(yè)以全資子公司物美國際的名義向方堅兄弟控制下的CS投資收購Times50%股權，從而間接擁有江蘇時代超市50%股權。該項收購總代價為11.42億元，物美商業(yè)擬以5.75港元/股的價格向CS配售9929萬股(總價值5.71億港元)，剩余5.71億港元則需以現(xiàn)金支付。

    時代超市目前擁有48家店鋪，主要在江浙一帶經(jīng)營，其2005年度營收為28.48億元，凈利潤達5596萬元，2006年度則保持了快速增長的勢頭。物美商業(yè)新任董事長吳堅忠稱，收購江蘇時代超市，除了看中其優(yōu)良的業(yè)績外，更為重要的是有助于公司完善在華東的布局。此前，物美商業(yè)的母公司物美控股曾自2001年起便進入華東地區(qū)，但進展并不順利。

    物美自1994年成立以來一直堅持以北京為核心的區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略。在收購于北京市場排名第四的美廉美之前，物美商業(yè)已在2004年初通過收購及托管方式獲取了排名第三的超市發(fā)的控制權，進一步鞏固了區(qū)域優(yōu)勢。

    吳堅忠認為本土零售企業(yè)在突破資金、人才、管理問題前，不宜全國開店，而是應該利用在某一區(qū)域的連鎖規(guī)模優(yōu)勢，迅速做強。如果北京、上海等區(qū)域的本土零售企業(yè)這樣做起來，在一個城市開很多店，那么這些本土企業(yè)就是外資零售強有力的競爭對手。如果跟著他們到處分散的話，就把你有限的力量分散出去了，所以要把拳頭握緊。

    張文中也明確表示，物美下一步仍然會堅持區(qū)域化的發(fā)展戰(zhàn)略，希望以區(qū)域化的優(yōu)勢，構成全國優(yōu)勢。他還透露說，今后五年物美將成長為全國性的企業(yè)，但會一步步實現(xiàn)這個戰(zhàn)略，不會一下子到處開店，這樣會增大成本，形成不了區(qū)域競爭實力。 

 加速收購

    盡管堅持區(qū)域化發(fā)展戰(zhàn)略，但這并不代表物美就會死守北京一地或者華北地區(qū)，在條件合適時，物美同樣會毫不猶豫地搶占有利位置。吳堅忠表示，北京的優(yōu)勢對于將來在這個區(qū)域里開展工作是非常有好處的，然后再以這樣的影響力向天津、河北快速發(fā)展。

    2003年4月，物美與天津商委等單位簽署協(xié)議，將共同對天津市商業(yè)網(wǎng)點的布局、業(yè)態(tài)結構進行調整